[직썰 / 안중열 기자] “투자 전략은 반복으로 시작되지만, 예외 감지로 완성된다.”

채권 투자에서 반복 가능한 시스템은 불확실성을 견디는 강력한 기반이다. 그러나 반복은 수익을 보장하지 않는다. 감지하지 못한 예외는 실패를 복제한다.

이제 실전 직전의 단계에 도달했다. 전략은 최적화되고, 예외는 감지되며, 실패 후 복귀할 수 있는 구조가 마련돼야 한다. 자동화된 루틴에서 구조화된 판단으로, 투자 전략은 진화해야 한다.

◇반복 가능한 전략, 어디까지 왔는가

[투자의 기술] 시리즈는 금리를 예측하지 않고 구조로 해석하는 전략을 일관되게 제시해 왔다. 감각적 판단을 줄이고, 실수를 통제 가능한 범위로 제한하기 위해 반복 가능한 행동 시스템을 설계하는 데 집중해 왔다.

①편은 금리 예측이 오히려 실패를 유발하는 구조임을 지적했고, ②편은 단기 수익보다 리스크 대응에 적합한 구조에 주목했다. ③편은 시간 구조로서 만기 분산을 제시했고, ④편은 판단 기준과 실행 루틴을 투자의 언어 체계로 정형화했다.

⑤편에서는 만기·등급·통화의 3축 분산 구조를 통해 포트폴리오의 안정성을 강조했고, ⑥~⑪편은 리밸런싱, 점검 루틴, 자동화된 실행 전략을 구체화했다. ⑫편은 감각적 판단의 오류 가능성을, ⑬편은 금리를 전략의 문법으로 해석하는 틀을 다뤘다.

그리고 이제, 전략은 다음 질문 앞에 서 있다.

“반복은 언제까지 유효하며, 언제 멈춰야 하는가?”

◇왜 ‘예외 감지 시스템’이 필요한가

시장은 반복되는 듯 보이지만, 방향 전환은 언제나 ‘예외’에서 비롯된다. 팬데믹, SVB 파산, 긴축 쇼크처럼 예측은 어렵지만 징후는 감지가 가능하다.

안정적인 시장에선 반복 시스템이 효율적이다. 그러나 예외를 감지하지 못하면, 시스템은 기존 오류를 그대로 재현하는 구조로 작동한다. 예외는 단순한 수치 변화가 아니라, 구조적 균형이 흔들리는 신호다.

수익률 곡선이 비정상적으로 역전되거나, 회사채 스프레드가 급등하거나, 완화 장세에서 긴축으로 급변하는 국면은 기존 판단 기준이 무력화되는 시점이다. 이때는 자동화를 일시적으로 정지시키고 수동 판단을 개입시킬 수 있는 이중 시스템이 필요하다.

◇최적화는 수익률이 아닌 실수를 줄이는 설계

채권 투자에서 ‘최적화’는 고수익이 아니라 손실을 줄이는 구조 설계를 의미한다. 핵심은 예외 상황에서 자동화된 실행을 멈추고, 회복 절차를 작동시키는 조건부 대응 체계다.

예컨대 수익률 곡선이 급변하거나, 스프레드가 과도하게 확대되면 시스템은 자동으로 리밸런싱을 중단하고 자산을 현금화하거나 안전자산으로 전환해야 한다. 과거 충격 사례의 주요 지표 패턴을 데이터화하고, 이를 기반으로 이상 징후를 탐지하는 알고리즘이 필요하다. 단순 알림을 넘어 구조 자체를 제어하는 ‘경고 시스템’이 되어야 한다.

예외가 발생한 뒤엔 고위험 자산을 정리하고, 복귀 조건이 충족되면 전략적으로 재진입해야 한다. 단순한 탈출이 아니라, 복귀까지 설계된 구조 속에서 반복 가능성이 유지된다. 이는 일회성 대응이 아닌 구조화된 시나리오로 설계돼야 한다.

◇반복, 예외 감지, 복귀…삼단 전략 구조

채권 전략은 이제 단순 반복을 넘어서 ‘반복 → 예외 감지 → 복귀’의 삼단 구조로 정비돼야 한다.

1단계는 자동화된 반복 시스템이다. 분산된 포트폴리오와 정기적 리밸런싱으로 일상적 변동성을 견딘다.

2단계는 예외 감지다. 이상 징후가 감지되면 자동화는 즉시 정지되고, 수동 판단이나 조건 기반 알고리즘이 작동한다. 이 정지는 전략 중단이 아니라 오류 확산을 막기 위한 ‘제어 구간’이다.

3단계는 복귀 설계다. 시장이 안정되고, 사전 정의된 조건이 충족되면 자동화 전략이 재개된다. 주관이 아닌 규칙과 데이터에 근거한 재진입이 이루어져야 한다.

이 구조는 항공기의 오토파일럿처럼 작동해야 한다. 평시엔 자동화, 이상 시엔 수동 전환, 이후 정상 복귀 시 자동화로 복귀. 자동과 수동은 단절이 아니라, 유기적으로 연결된 하나의 시스템이다.

◇정지할 수 있는 ‘반복’, 복귀 가능한 ‘전략’

[투자의 기술] 시리즈는 반복 가능한 행동 전략을 중심으로 채권 투자의 기본기를 설계해 왔다. 반복은 예측에 의존하지 않고도 일관된 의사결정을 가능케 하는 실용적 방법이었다.

그러나 반복이 학습 없이 지속되면, 그것은 성공의 재현이 아닌 실패의 복제가 된다. 실수까지 반복하는 시스템은 전략이 아니라 위험의 복제 장치다.

따라서 반복은 멈출 수 있어야 하며, 멈춘 이후에는 복귀할 수 있는 구조까지 갖춰야 진정한 전략이 된다. 반복의 유효성은 통제와 조율 가능한 설계에서 비롯된다.

이제 채권 전략은 다음 질문에 답해야 한다.

“언제 반복을 멈춰야 하며, 어떻게 복귀할 것인가?”

답은 기술이 아니라 설계다. 반복, 예외 감지, 복귀 설계를 통합한 삼단 전략은 반복의 효용과 한계를 모두 인식하고, 그 경계 위에서 전략적 판단을 가능하게 만든다. 이는 예측이 아닌 구조 기반 전략으로의 전환점이다.

반복은 시작이고, 감지는 멈춤의 기술이며, 복귀는 완성의 조건이다.

※ 다음(마지막) 편 예고 | [투자의 기술] ⑮실전으로 들어간다

지금까지 설계된 전략을 실제 채권 투자 사례와 함께 종합한다. 판단 시스템, 반복 루틴, 예외 감지, 복귀 설계가 실제 투자에서 어떻게 실행되는지를 다룬다.