[직썰 / 안중열 기자] 금리를 예측하려 애쓰는 대신, 행동 전략을 구조화하라. 채권 투자의 본질은 방향 맞히기가 아니라 생존 가능한 시스템 구축이다. 시장을 이기려는 시도보다 더 중요한 건 시장 변화에 반복적으로 대응할 수 있는 기준을 갖는 일이다. 예측은 흔들리지만, 구조는 흔들리지 않는다. 수익을 높이는 기술보다 실수를 줄이는 구조가 먼저다.

◇예측보다 구조, 방향보다 기준

채권 시장은 정답을 맞히는 게임이 아니다. 예측이 틀려도 다시 일어설 수 있는 투자자는 결국 살아남는다. 금리가 오를지, 내릴지는 외부 변수지만, 어떤 조건에서만 사고파는지는 내부 설계다. 구조를 설계하지 않은 채 방향성에 매달리는 순간, 투자는 판단이 아니라 감정이 된다.

개인 투자자들이 가장 흔히 빠지는 함정은 ‘지금 사야 할까’라는 질문에 몰입하는 것이다. 그러나 더 깊은 구조적 실수는 ‘분산’이라는 단어에 과도한 신뢰를 두는 데 있다. 발행기관을 다양화하고 만기를 나눴다고 해서 분산이 완성된 것은 아니다. 금리 민감도, 유동성 수준, 발행 조건, 정책 연계성 등 본질적 속성이 다르지 않다면, 그 포트폴리오는 포장된 집중일 뿐이다.

◇포트폴리오의 반응 구조 설계

포트폴리오는 듀레이션, 신용등급, 통화, 자산 간 상관관계를 기준으로 설계한다. 듀레이션은 단기(30%)·중기(40%)·장기(30%) 수준의 분산을 기본으로 하되, 금리 커브의 기울기와 위치에 따라 유동적으로 재배열한다. 커브가 평탄화되거나 역전된 시기에는 장기물 비중을 줄이고, 중단기 중심으로 민감도를 낮춘다. 반대로 커브가 다시 가팔라지기 시작하면 장기물로 듀레이션을 확장하며 시장 전환을 선제적으로 반영한다.

신용등급 구성은 국채·AAA 등급을 50%, AA~BBB 우량채를 40%, BBB- 이하 고위험 채권은 10% 이내로 제한한다. 통화 측면에선 원화를 기본으로 두되, 환헷지 기능과 금리 차익 기회를 동시에 확보할 수 있도록 달러 표시 ETF를 병렬 활용한다. 여기에 리츠, 인프라펀드, 원자재 ETF 등과 조합해 자산 간 상관관계를 분산시킨다. 중요한 건 자산의 종류가 아니라 반응의 구조다. 같은 경기 국면에서도 금, 리츠, 인프라펀드가 각기 다른 흐름을 보이는 이유는 구조적 민감도가 다르기 때문이다.

◇조건 기반 트리거와 전략 자동화

투자는 감정이 아니라 시스템으로 작동해야 한다. 판단의 기준을 외부 환경에 두는 순간, 일관된 결정은 불가능해진다. 이를 방지하기 위해선 매수·매도·보유 판단을 유도하는 정량 기반의 트리거 시스템이 필요하다. 스프레드가 180bp 이상 확대되거나, 거래량이 전월 대비 50% 이상 줄고, 기업설명회(IR)가 한 달 넘게 공백이며, 유동비율이 80% 아래로 떨어지는 등의 신호가 포착되면 시스템은 자동으로 경보를 울린다. 이 중 2개 이상 조건을 동시에 충족하면 손절 또는 교체 대상으로 분류한다.

트리거를 해석할 때 스프레드와 거래량 지표는 동시에 확인하되, 해석의 우선순위는 명확하다. 스프레드는 리스크의 질적 변화를 반영하는 지표로, 구조적 위험의 조기 경고 역할을 한다. 거래량은 시장의 신뢰와 수급을 보여주는 보조 신호다. 스프레드가 크게 확대됐지만 거래량이 유지되거나 오히려 증가할 경우엔 경계는 유지하되 성급한 손절은 지양해야 한다.

판단을 자동화하려면 리밸런싱도 전략이 아니라 루틴으로 운영돼야 한다. 특히 기준금리 발표 전후 2주간은 정기 루틴에 추가적인 전략 민감도가 필요한 시점이다. 이 시기에는 금리 방향 자체보다 정책의 맥락이 핵심이다. 기준금리 조정 여부뿐 아니라, 유동성 공급 기조, 산업별 정책 자금 배분, 은행채 발행 추이까지 함께 살펴야 한다. 시장의 수치가 아닌 정책의 구조를 읽는 것이 리밸런싱 정밀도의 핵심이다.

◇반복 가능한 점검, 예외를 위한 감각

정기 리밸런싱은 분기마다 반복되는 체크리스트로 운영된다. 포트폴리오의 평균 듀레이션과 금리 커브 간 정합성, 스프레드 흐름과 업종 평균 비교, 기대수익률과 실현수익률 간 괴리 원인, 트리거 조건 충족 종목 여부, 정책 연계성 점검 등이 포함된다. 이 체크리스트는 시스템 그 자체다.

여기에 투자자는 ‘정기 시스템 외의 비정기 신호’에 반응하는 감각도 함께 가져야 한다. 대표적인 예외 신호는 스프레드의 급변, 자금조달 방식의 급작스러운 변화(CP → 전환사채), 산업 내 IR 활동의 집단적 공백 등이다. 이들 신호는 데이터 흐름과 정보 단절이 동시에 나타날 때 더 강한 경고로 작용한다.

단, 시스템은 실패할 수 있다. 스프레드가 왜곡되거나 일시적 수급에 의해 거래량이 급변하는 경우, 잘못된 신호가 나올 수도 있다. 이를 보완하기 위해선 단일 지표가 아니라 다중 지표 기반 알고리즘, 즉 보조 조건이 병렬적으로 작동하는 구조가 필요하다. 예를 들어, 단기금리-CD금리 간 스프레드, 산업별 크레딧 커브의 꺾임 등 ‘2차 지표’까지 감지하는 보완 구조가 중요하다.

◇정책 신호는 산업 구조로 해석하라

정책 수혜 종목 선정을 위해선 산업 단위의 구조 분석이 필요하다. 정부 발표에 즉각 반응하기보다, 실제 자금이 기업에 도달하는 경로를 역추적해야 한다. 산업 내 정책자금 흐름은 보통 모회사-자회사-현장 수요로 이어지며, 이 과정에서 누수가 발생하기 마련이다. 자금 도달 속도와 강도는 설비투자(CAPEX) 대비 외부자금 의존도, 정부 제안요청서(RFP) 수주 비율, ESG 투자 우선순위 등을 통해 가늠할 수 있다. 기업의 IR 활동 밀도, 정책 언급 빈도, 정보 공개 실적도 판단 기준이 된다.

단순한 수혜 기대감이 아니라, 구조적 연결고리를 분석한 뒤 투자 판단을 내려야 한다. 정책은 선언이지만, 수혜는 구조다.

◇반복은 생존의 기술, 설계는 전략의 언어

채권 투자는 금리를 맞히는 기술이 아니다. 예측에 기대는 투자자는 흔들리지만, 조건에 따라 행동하는 투자자는 흔들리지 않는다. 성과는 예측이 아니라 반복에서 나온다.

지금 필요한 질문은 “언제 살까”가 아니라, “어떤 조건에서만 산다”는 기준이다. 금리는 외부의 변수지만, 행동은 내부의 설계다. 시장은 반복되지만, 구조화된 전략만이 생존을 보장한다.

경기와 정책, 금리와 신용, 거래량과 심리. 모든 것은 변하지만 기준은 고정돼야 한다. 조건을 구조로 전환하고, 행동을 시스템으로 연결하라. 채권은 수익의 언어이자, 전략의 구조다.