[직썰 / 안중열 기자] 반복은 기본이다. 그러나 채권 투자에서 반복만으로는 충분하지 않다. 진짜 전략은 반복되는 구조 위에 피드백과 민감도 조정, 예외 감지를 결합해 ‘진화’한다. 예측은 흔들리지만, 반복 가능한 전략은 살아남고, 최적화된 구조는 수익을 만든다. 이번 편은 그동안 구축해온 행동 전략을 어떻게 반복하고, 어떻게 최적화할 수 있을지를 집중적으로 해부한다.

◇반복이 전략이 되는 순간, 구조는 시스템이 된다

채권 투자의 핵심은 ‘조건 → 행동 → 피드백’으로 이어지는 반복 가능한 행동 구조를 갖추는 것이다. 단기적인 수익은 타이밍으로도 가능하지만, 장기적인 생존과 복원력은 구조에서 비롯된다. 이러한 구조는 시장 환경의 변화에 따라 강화되고, 예외를 감지하며 유연하게 조정될 수 있어야 한다.

예를 들어, 스프레드가 180bp 이상으로 확대되고 거래량이 전월 대비 절반 이상 급감하며, IR 공백이 30일 넘게 지속되는 경우를 가정해보자. 이때 매도 경보가 작동한다면, 이후 스프레드가 빠르게 축소되고 정책 연계성이 회복될 경우 민감도는 다시 조정돼야 한다. 반복 구조는 실수를 줄이는 도구이며, 피드백은 전략의 정확도를 높이는 장치다.

◇실제 포트폴리오에 적용 가능한 반복 루틴 필요

반복 가능한 전략은 정기적인 루틴을 통해 포트폴리오에 체화되어야 한다. 실전 투자자들이 활용하는 구조는 세 가지 단계로 요약할 수 있다.

첫째, 분기 단위로 포트폴리오의 듀레이션 구조와 스프레드 흐름, 신용등급 분포, 정책과의 연계성, 주요 리스크 지표 충족 여부를 점검하는 정기 점검 루틴이 존재한다. 이는 전략을 고정된 시간 주기로 검토하며, 불필요한 변화를 줄이는 역할을 한다.

둘째, 한국은행의 기준금리 발표나 FOMC 회의, 산업별 정책 발표 이후 1~2주를 전략 민감기(high-sensitivity window)로 설정해 리밸런싱 여부를 결정한다. 이는 정책 변화에 따라 민감하게 반응하는 행동 창구다.

셋째, 거래량 급감, 호가 단절, 산업 내 IR 공백 등이 발생할 경우에는 정기 루틴과 별개로 보류 또는 검토 조치가 자동 작동된다. 이는 예상치 못한 상황에 대비한 예외 처리 기능으로, 전략의 복원력을 보완한다.

이와 같은 구조화된 루틴은 단발적 판단을 배제하고, 행동을 시스템으로 고정시킨다. 전략은 반복돼야 수익을 남길 수 있고, 반복은 루틴으로 설계될 때 지속 가능해진다.

◇트리거 조건의 핵심은 민감도…정량보다 정합성이 우선

트리거 조건은 단순한 수치 기준이 아니라, 전략을 작동시키는 센서 역할을 한다. 그러나 이 센서가 지나치게 민감하면 과잉 반응을 일으키고, 둔감하면 중요한 기회를 놓친다. 따라서 민감도 조정은 정량적 기준과 정성적 요소 간의 우선순위를 설정하는 데서 출발해야 한다.

전문 운용사들은 일반적으로 스프레드, 거래량, 듀레이션 변동 같은 정량 지표와 IR 빈도, 리스크 키워드 등장 빈도, 정책 언급 횟수 등 정성 지표를 교차 검증하며 전략 기준을 설정한다. 예컨대 스프레드가 180bp 이상 급등하고 거래량이 절반 이하로 감소했다면 정량 신호로 간주된다. IR 공백이 30일 이상 지속되고 정책 연계성이 낮아졌다면 이는 정성 신호에 해당한다. 산업 내 비정형적 리스크가 감지되는 경우는 구조적 신호로 판단된다.

트리거의 민감도는 업종과 신용등급에 따라 세분화해야 한다. 신용등급이 BBB- 이하인 채권은 기준을 보다 보수적으로 설정하고, 정책과의 연계성이 높은 공기업 채권은 별도의 완충 조건을 마련하는 방식이다. 핵심은 조건의 개수보다는 각 조건이 전략 구조 내에서 얼마나 정합적으로 작동하는지다.

◇피드백 시스템, 반복 구조의 진화 장치

조건 기반 전략이 실제 수익으로 연결되기 위해서는 반드시 피드백 루프가 작동해야 한다. 이 피드백은 단순한 결과 복기를 넘어, 조건과 결과 사이의 연결고리를 점검하고 전략을 구조적으로 업데이트하는 과정이다.

피드백 시스템은 전략의 효과성을 검증하는 세 가지 질문에 답해야 한다. 먼저 매수 또는 매도 이후 수익률, 회복 속도, 거래량 반등이 사전 기대치와 일치했는지를 점검해야 한다. 둘째, 어떤 조건 조합이 유효하게 작동했고, 반대로 과잉 반응을 유도한 조건은 무엇이었는지를 분석한다. 마지막으로 정책 연계성이나 산업별 듀레이션 차이와 같은 구조적 요인이 전략 결정에 충분히 반영되었는지를 확인한다.

예를 들어 스프레드 확대에 따라 매도 결정을 내렸으나, 이후 해당 채권이 정책금융기관의 유동성 공급 대상에 포함되어 수익률이 반등했다면, 전략 설계 시 ‘정책 연계성’ 항목의 민감도를 높이고, 스프레드 단일 신호의 우선순위는 낮춰야 한다.

◇반복과 예외를 함께 설계

시장은 반복되지만, 전략은 예외에 강해야 한다. 단일 기준으로 자동화된 전략은 비정형적인 상황에서 오작동할 가능성이 높다. 시장 유동성이 극도로 경색돼 스프레드보다 거래 부진이 더 본질적인 리스크가 되는 경우, 정책 발표 이후 실제 자금 집행까지 시차가 발생하는 상황, 혹은 해외 금리가 급변해 국내 채권시장과의 상관성이 떨어지는 경우 등은 모두 예외 조건으로 설계돼야 한다.

이러한 환경에서는 트리거 민감도를 일시적으로 낮추거나 판단을 보류하는 구간을 설정해 전략의 왜곡을 방지해야 한다. 반복 구조는 판단의 자동성을 높이는 장치이지만, 예외 설계는 전략의 복원력을 높이는 안전판이다.

◇행동이 전략이 되는 시대…투자는 예측이 아니라 설계

이 시리즈가 독자에게 던지는 질문은 단 하나다. 금리를 예측할 수 있는가가 아니라, 어떤 조건에서만 행동할 것인가다. 채권 투자는 수익률 게임이 아니라 구조의 문제이며, 감각이 아니라 시스템에 기반한다.

이제 실전에서 필요한 전략은 명확하다. 조건 기반의 트리거를 정교하게 설계하고, 반복 가능한 행동 구조를 구축해야 한다. 그 위에 피드백 루프를 작동시키고, 민감도를 조정하며, 예외 조건을 함께 설계하라. 이 구조는 시장의 충격 속에서도 살아남고, 회복기에 먼저 작동하며, 반복을 통해 강화된다.

전략은 감정이 아니라 구조다. 채권은 수익의 언어가 아니라 구조의 문법이다.